Pacific Majestic、刘倩倩、马浩然

西部超导是我国高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金的龙头企业。它拥有强大的研发能力，并持续在研发方面投入巨资。行业具有显着的竞争优势。公司产品主要应用于航空航天、船舶、兵器、核磁共振波谱仪等行业，其中军用钛合金棒材是公司的主要收入来源。

新型军用飞机棒材的主要供应商

钛合金材料约占公司收入的85%。公司的主要产品钛合金棒材已成为我国新型战斗机和运输机的关键材料，具有很高的市场占有率。新车型的钛使用量大幅增加。随着新机型产量的攀升，将支撑公司对钛合金军工产品的需求持续快速增长。公司钛合金产能利用率饱和。目前，公司正积极扩大生产，以应对需求的快速增长。预计2022年公司钛合金产能可达万吨以上，确保业绩快速增长。

未来核聚变项目大有可为

公司是目前国内唯一的低温超导线商业化制造商，并已成功完成ITER（国际热核聚变实验反应堆）供货项目）。目前，公司正在拓展包括MRI应用在内的超导材料的商业应用。未来，如果CFETR（中国聚变工程实验堆）、兰州重离子加速器等国家重点工程项目进展顺利，将带来新的高利润产品增量。超导产品大有可为。

国内高性能高温合金材料供不应求，认证完成将成为新的性能增长点。我国高温合金需求近年来增长较快，产品供不应求，进口替代需求迫切。公司高温合金产能已投入使用，主要生产变形高温合金棒材。基于其强大的研发能力，目前正在参与多款发动机的研发，预计审稿速度将加快。未来高温合金产品的量产将为公司带来新的增长点。

盈利预测

公司激励机制到位，确保公司业绩及时发布。我们预计公司 2021-2023 年归属于母公司的净利润约为 5.55 亿元、7.20 亿元、10.87 亿元，EPS 分别为 1.26 元、1.63 元和 2.34 元，对应当前存量价格PE分别为50倍、39倍和27倍。 ，给予“买入”投资评级。

风险提示：需求增长不及预期；行业竞争加剧；高温合金产品认证不及预期。

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